Угроза новых санкций США может подорвать рост рынка рублевых корпоративных облигаций

ЛОНДОН (Рейтер) — Российские компании увеличивают объем займов на рублевых долговых рынках вместо того, чтобы продавать евробонды, тем самым провоцируя резкий рост продаж в текущем году, однако растут опасения о том, что еще один раунд санкций США может подорвать этот подъем.

Валовый корпоративный выпуск облигаций в рублях вырос более чем на 20 процентов в первом полугодии 2018 года. Было размещено около 90 долговых выпусков, причем 18 из них поступили от новых участников рынка, согласно данным Московской биржи.

Рынок растет с 2014 года, при этом основным драйвером служит решение стран Запада помешать множеству российских компаний, физических лиц и государственных корпораций привлекать новые средства на мировых рынках в наказание за аннексию Москвой Крыма.

Ограничения были расширены в этом году в связи с обвинениями о вмешательстве Кремля в президентские выборы США 2016 года. Россия отрицает факт какого-либо вмешательства.

Таким образом, многие компании, даже те, которые не попали под санкции, решили не заимствовать за границей, ввиду более высоких премий, которые требуют иностранные инвесторы за покупку российских активов.

Это решение помогло рынку корпоративных облигаций вырасти вдвое с начала 2014 года до 11,3 триллиона рублей ($179 миллиардов), согласно данным Московской биржи.

«Компании рефинансируют задолженность или займы в твердой валюте и выпускают рублевые бонды», — сказала Рейтер директор департамента первичного рынка Московской биржи Анна Василенко.

Выпуск ценных бумаг, номинированных в рублях, сейчас составляет около 60 процентов от находящихся в обращении облигаций, против 40 процентов годом ранее, сказала Василенко, прогнозируя, что выпуск рублевых облигаций будет и дальше увеличиваться во второй половине 2018 года из-за роста интереса со стороны большего числа новых эмитентов.

В состав будущих компаний-эмитентов могут также войти две крупнейшие российские фирмы — Газпром (MCX:GAZP) и РЖД, которые объявили о своем намерении освоить рынки, сообщил старший кредитный аналитик ВТБ Капитал Станислав Боженко.

НОВЫЕ САНКЦИИ

Однако основным риском для рынков является вероятность новых санкций, поскольку встреча президента США Дональда Трампа и российского лидера Владимира Путина в Хельсинки вызвала негативную реакцию по отношению к Москве в Вашингтоне.

Ряд американских политиков призывают к более жестким санкциям для того, чтобы не допустить вмешательства в приближающиеся выборы. Эти меры могут затронуть финансовый, оборонный и энергетический сектора.

Последствия должны ощущаться в меньшей степени, чем на рынке евробондов, учитывая, что иностранные инвесторы и местные подразделения международных банков составили лишь 2,7 процента от общего числа покупателей новых выпусков во втором квартале.

На их долю приходилось от 8 до 22 процентов в 2013 году, когда сделки с рублевыми облигациями стали доступны через Euroclear, что облегчило процесс инвестирования для зарубежных инвесторов. Однако спустя пять лет местные банки заняли доминирующее положение на корпоративных рынках, показали данные Sberbank CIB.

«Местный рынок менее чувствителен, чем внешний, однако, хотя обстановка в целом стимулирует аппетит инвесторов, люди становятся более осторожными», — сказал Боженко.

Объем выпусков, размер базы местных инвесторов и доступ к системе Euroclear должны сделать выпуски корпоративных рублевых облигаций привлекательными для иностранных инвесторов, на долю которых уже приходится около одной трети российского рынка суверенных рублевых облигаций.

Однако на развивающихся рынках компаниям становится сложно убедить не желающих рисковать зарубежных инвесторов дать им денег в своей валюте. Инвесторы предпочитают покупать суверенные облигации, даже несмотря на то, что их доходность ниже.

В случае России локальный спрос и нехватка ликвидных облигаций от компаний с хорошим кредитным портфелем приводит к сужению спреда доходности корпоративных облигаций по сравнению с суверенными, что делает долговые бумаги компаний менее привлекательными, чем раньше, говорят инвесторы.

Портфельный управляющий BNP Paribas (PA:BNPP) Asset Management Алаа Бушери сказала, что доходность облигаций РЖД с погашением в 2022 году лишь на 20 базисных пунктов превышает доходность аналогичных ОФЗ, в то время как доходность облигаций Альфа-банка превышает доходность суверенных бондов на 60 базисных пунктов.

Перспектива новых санкций в отношении России, вероятно, приведет к росту доходности ОФЗ, еще сильнее ослабив привлекательность корпоративных облигаций.

«Рынки, вероятно, ждут или, как минимум, не исключают новых санкций, однако очень, очень сложно предугадать, какими будут их последствия», — сказала Бушери.

($1 = 63,4750 рубля)

(Карин Строэкер в Лондоне при участии Андрея Остроуха в Москве. Перевели Ксения Орлова и Елена Дериведмедь)