Рынок структурных бумаг структурируют

Investing.com – Госдума в среду приняла во втором чтении законопроект о новом виде эмиссионных ценных бумаг — структурных облигациях.

В первом чтении он был принят в ноябре 2017 года и предполагал введение института «структурных расписок». Ко второму чтению было предложено назвать их в «структурные облигации».

Структурная облигация – производный финансовый инструмент. Она может предполагать как полный возврат начальных вложений, так и полный или частичный перевод рисков на сторону инвестора. Аналогично, помимо потенциального дохода инвестору может быть предложен – или не предложен – фиксированный доход со стороны эмитента. Структурная облигация не может быть досрочно погашена по усмотрению ее эмитента.

Эмитентами структурных облигаций могут быть кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества.

Приобретать структурные облигации смогут квалифицированные инвесторы. Вместе с тем ЦБ планируется наделить полномочиями устанавливать критерии структурных облигаций для расширения состава приобретателей, отмечает «Интерфакс».

Как говорится в пояснительной записке к законопроекту, объем находящихся в обращении на мировом финансовом рынке структурных продуктов составляет около $2 трлн, ежегодные продажи — около $500 млрд. При этом более 70% всех выпущенных структурных продуктов приходится на продукты с частичной защитой капитала.

В рамках российского правового поля выпуск долговых ценных бумаг, не гарантирующих возврата их владельцам полной номинальной стоимости, не допускается, в связи с чем для выпуска подобных инструментов российским банкам или профессиональным участникам рынка ценных бумаг приходится привлекать иностранные юридические лица.

«И если до введения антироссийских санкций это можно было делать с использованием иностранных дочерних организаций российских компаний, то в настоящее время при выпуске структурных продуктов в обязательном порядке необходимо пользоваться услугами иностранных компаний, не связанных с российскими банками, и соответственно, терять часть доходности», — говорится в пояснительной записке к законопроекту.

На российском рынке структурные облигации известны с 2009 года. Сейчас их предлагает ряд ведущих банков, в том числе Сбербанк (MCX:SBER) и «Альфа-банк». В большинстве случаев они предлагают при погашении возврат средств, незначительный фиксированный доход плюс дополнительный инвестиционный доход в случае роста какого-либо первичного инструмента, к которому они привязаны.

«Мы давно не покупали таких инструментов. Видимо, у кого-то есть необходимость их упорядочить и понять, что там может защищаться законодательно. Важно, как можно присваивать рейтинги эти инструментам. До 2008 года это был очень популярный инструмент на Западе, когда продукт от эмитента с рейтингом ААА фактически включал в себя инструмент с рейтингом ниже мусорного – например, СС. Важно застраховать инвесторов от такого рода структурных инструментов. Это была основная претензия к рейтинговым агентствам, поскольку они давали таким бумагам рейтинг эмитента, а все реальные риски лежали на инвесторах», – говорит руководитель департамента доверительного управления одного из крупнейших игроков пенсионного рынка.

«На Западе большинство структурных облигаций покупается страховыми компаниями для страхования жизни, также их покупают подразделения privatebanking. У нас такого законодательства не было, и это приходилось делать через иностранных агентов и по иностранному праву. Нет вопроса, плохой это или хороший инструмент. Есть плохие акции и облигации, есть хорошие. Это производный инструмент, он не плох и не хорош. Структурные продукты позволяют сделать гибкие производные финансовые инструменты, можно из нескольких собрать что-то новое. Продукт можно по-разному структурировать, в него можно зашить все, что угодно. Вы можете предложить инвестору продукт с защитой и без защиты – но все эти риски должны раскрываться, и не все эти вещи должны продаваться неквалифицированному инвестору. Это было как раз основной проблемой кризиса 2008 года: инвестор думал, что покупает одно, а покупал другое, – считает генеральный директор «ТКБ инвестмент партнерс» Владимир Кириллов. – Даже без гарантии или с частичной гарантией могут быть весьма интересные продукты. Например, вы покупаете опцион на некую корзину ценных бумаг. И в случае роста, скажем, вы можете получить двух-трехкратную отдачу, то есть это покупка с плечом. На рынке есть инвесторы, которые верят, например, в пару доллар-юань и они готовы рискнуть половиной вложенного. Есть и более простые, но очень хорошие продукты – например, индекс на медицину у нас себя очень хорошо показал. Главный плюс – можно сделать безубыточную структуру. На депозите вы получите 5%, на облигациях – 6% к погашению или неизвестно сколько в случае досрочной продажи. На структурных продуктах можно получить больше и с разумным уровнем риска».