Без чувства долга

Когда курс доллара 10 сентября в России поднялся до 70,5 рубля, а за покупку 10-летних казначейских обязательств минфина инвесторы требовали на этом пике паники «премию» аж в 9,35 процента годовых, большие игроки вроде Societe Generale предсказывали на рынке ОФЗ обвал. Нельзя исключать, что своими прогнозами они пытались спровоцировать еще больший скачок доходностей — подтолкнуть падение цен на облигации, чтобы чуть позже и повыгоднее в эти бумаги вложиться. Но рынок ОФЗ оказался даже крепче, чем многие из нас думали, а Минфин России был совершенно прав, отменяя аукционы, чтобы не размещать новые бумаги на невыгодных для государства условиях.
Инвесторы не столько опасаются санкций США, сколько выжидают более выгодного момента для покупки ОФЗ
Ситуация успокоилась, но не до конца: она по-прежнему аномальная. В то время как доллар подешевел на 4 рубля до 66,25 руб., «премии» на рынке ОФЗ по-прежнему высокие — 8,8 процента годовых, они снизились всего на полпроцента. Для сравнения — нормальная доходность ОФЗ в начале года, да и летом после пакета апрельских санкций (против «Русала» и других) составляла 7,5 процента годовых. Сравним: по 10-леткам Индонезии или Индии инвесторы согласны немногим более чем на 8 процентов в год, хотя индийская рупия не отличаются такой уж стабильностью и с начала года просела более чем на 15 процентов к доллару, а золотовалютные резервы Индонезии вчетверо меньше российской «кубышки». А, например, Малайзии инвесторы готовы дать взаймы всего под 4 процента годовых: это всего на один процент выше, чем по займам США. <!—

—>
Чем наши бумаги хуже индийских? Дело в том, что многие инвесторы не столько опасаются конкретного пакета санкций от конгресса США, сколько просто выжидают еще более выгодного момента. Уже сейчас облигации ряда выпусков можно купить с дисконтом — по цене от 890 до 930 рублей при номинале в 1000 рублей. Но над Россией еще месяц-другой так и будет висеть американский «дамоклов меч». Угроза, так пока и не приведенная в действие, хуже самого действия: она отталкивает инвесторов своей неопределенностью сильнее, чем если бы тот или иной пакет болезненных мер был, наконец-то, уже принят. Пока решения конгресса США «зависли», рынки не исключают шанс увидеть еще раз этой осенью и доллар выше 70 рублей — и скачок доходностей по ОФЗ до 10,5-11,5 процента годовых. Повышение ключевой ставки Банка России 14 сентября, может быть, и было символически направлено против инфляции, но по факту тоже усилило, увы, и ожидания чуть более высокой доходности по ОФЗ. А значит, покупатели свое решение купить склонны откладывать — отсюда и консервация аномальных доходностей.
Другое дело, что в каком бы виде ни был принят санкционный закон в США, в жестком или в мягком, но после этого и по рублю, и по облигациям очень быстро будет достигнуто «дно». И вот тогда на ОФЗ возникнет не просто большой, а близкий к ажиотажному спрос. Именно этого момента и ждут крупные участники игры: они надеются и обменять валюту по идеальному курсу, и плюс «застолбить» за собой по ОФЗ пиковую доходность на несколько лет вперед. Получить двойную выгоду в моменте и затем стричь «купоны», пока это будет целесообразно. Купить бумаги смогут даже американцы: в самый жесткий вариант проекта включен запрет на покупку только «новых» ОФЗ, выпускаемых через 180 дней или позднее вступления закона в силу. И пока 180 дней не прошло — покупать можно. А потом бумаги или выгодно перепродать, или перевести на компании в других юрисдикциях.
По самому жесткому варианту санкций запрет будет лишь на ОФЗ, выпущенные после их вступления в силу
Затем будет как в 2016 году — доходность ОФЗ начнет возвращаться на нормальные, более низкие уровни, стоимость облигаций вырастет, курс рубля стабилизируется. Имевшиеся угрозы будут «отработаны», а новые не будут просматриваться на горизонте. Самая выгодная стратегия поведения частного российского инвестора исходя из описанного сценария — начать вкладываться в ОФЗ уже сейчас, пока частями, под и без того аномально высокую доходность. В случае жесткого пакета санкций, доходность подскочит еще на 1,5-2 процента максимум, и можно будет добрать оставшийся объем на еще лучших условиях. При мягком пакете окажется, что и 8,8-9 процента годовых — прекрасные вложения. Доход выше вкладов, больше разброса колебаний рубля. Как дополнение к портфелю, логично рассмотреть вложения в золотые контракты: приобрести их можно через тот же брокерский индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), где и облигации, а потенциал роста золота от нынешней цены 1200 долларов за унцию есть — с возвратом до июньских 1250 долларов или до весенних 1320 долларов за унцию. А когда примут пакет санкций, то вскоре нарисует окончательное «дно» и рынок акций, и тогда портфель можно будет пополнить новыми готовыми расти бумагами.

Инфографика: https://img.rg.ru/pril/article/159/72/27/1000.jpg