«Список Белоусова»: к новым дивидендам

Investing.com – Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков сообщил, что президент России Владимир Путин согласился с необходимостью проработать предложение экс-министра экономического развития, а ныне своего помощника Андрея Белоусова об изъятии более 500 млрд руб. у металлургических и нефтехимических компаний. В письме Андрея Белоусова эти деньги названы «сверхдоходами», полученными благодаря снижению курса рубля. Направить их предлагается на исполнение «майских указов» Путина.

В списке кандидатов на экспроприацию приведены Евраз, НЛМК (MCX:NLMK), Норникель (MCX:GMKN), Северсталь (MCX:CHMF), ММК (MCX:MAGN), Металлоинвест, СУЭК, Мечел (MCX:MTLR), Алроса (MCX:ALRS), Полюс Золото (MCX:PLZL), Сибур, Уралкалий (MCX:URKA) и Акрон (MCX:AKRN). Основной аргумент для включения – тот, что на эти компании налоговая нагрузка во много раз меньше, чем на Газпром (MCX:GAZP) или Роснефть (MCX:ROSN).

Можно было бы сказать, что «известие о письме вызвало тотальную распродажу акций перечисленных в нем компаний», но проблема в том, что на российском рынке в данный момент и без того происходит тотальная распродажа всего. Да, в число аутсайдеров попали фигуранты «списка Белоусова» – НЛМК, Алроса, ММК, Мечел. Но точно так же снизились акции Сбербанка (MCX:SBER), ИнтерРАО (MCX:IRAO) и X5 RetailGroup.

Проблема «списка» в том, что предложенная к изъятию сумма нередко превышает дивиденды компаний. При этом привлекательность российских акций держится в основном именно на дивидендах. Например, у Норильского никеля предлагается изъять 114,2 млрд руб., тогда как на выплату дивидендов в 2018 году направлено всего 96,2 млрд руб. У Северстали на дивиденды было выделено 82,5 млрд руб., у нее предлагается изъять 43,3 млрд руб. Полюс Золото направил на выплату дивидендов всего 19,5 млрд руб., тогда как изъять у него предлагается 58,9 млрд руб. Алроса решила выплатить 38,2 млрд руб. – а ее вероятные выплаты в пользу бюджета оценены в 67,3 млрд руб.

Основное мнение рынка сводится к тому, что пока «письмо советника» слишком невнятно. «Нечего считать. Там совершенно непонятно, что написано – например, будут деньги изыматься единовременно или нет. Непонятно, как маржу Лукойла (MCX:LKOH) и Роснефти сравнивать с EBITDAс металлургических компаний. Наконец, применена налоговая ставка 2017 года – то есть расчеты совсем некорректны. Было бы сказано о вводе налогов – можно было бы обсуждать, но когда непонятна логика, сложно считать другие параметры. Сейчас речь идет о том, что 17 августа будут реальные предложения, тогда будем считать последствия», – говорит глава аналитического департамента одного из крупнейших российских банков.

Понятно, что письмо Андрея Белоусова не добавляет оптимизма российскому рынку, и без того находящемуся в депрессии. Тем не менее, есть версия, что в ближайшей перспективе инициатива экс-министра может пойти акциям «списочных» компаний даже на пользу. «Пока мы имеем дело с предложением, решение не принято. Если оно будет принято, то в этом году оно повлияет на дивиденды перечисленных компаний положительным образом: они тут же объявят о дополнительных дивидендах и выведут прибыль. И вряд ли власть сможет что-то сделать, она сейчас уязвима на фоне пенсионной реформы и прочего. А потом компании либо увеличат вложения в производство, либо накупят непрофильных активов, либо выведут центры прибыли за пределы компаний. Самое интересное, что пока никто не понимает, зачем эти деньги бюджету – долларов еще больше купить? И на это правительство пока не ответило», – считает генеральный директор «Спутник. Управление активами» Александр Лосев.

Тем не менее, уже в среднесрочной перспективе привлекательность таких акций может снизиться – хотя вероятность этого не 100%. «Сейчас у них дивидендная доходность 6-12%, и она, конечно, может упасть из-за того, что часть средств может уйти на изъятия или увеличение капитальных издержек. Но вряд ли это предложение примут. Ввести аналог НДПИ для горнодобывающей промышленности и металлургии будет сложно, и это займет не один год. Они же не сырье гонят, там более сложный цикл. И последствия тоже нужно просчитать. Из-за налогового маневра в нефтяной отрасли мы уже получили рост цен на бензин», – резюмирует Александр Лосев.