АЛРОСА: хороший рынок, но ненадолго

© Reuters.

Investing.com – АЛРОСА (MCX:ALRS) улучшает финансовую дисциплину, но страдает от рыночной конъюнктуры. Выручка компании I полугодии 2018 года «год к году» выросла на 8% до 168 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации алмазов, а также улучшения структуры продаж – но это произошло на фоне снижения на 8% продаж в каратах, в том числе на 14% снижения продаж «ювелирных» алмазов. EBITDA выросла на 22% до 89,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась на 6 пп. до 53%, а чистая прибыль по итогам полугодия выросла «год к году» на 19% до 58,3 млрд руб. Свободный денежный поток вырос на 23%. При этом компания отмечает высвобождение 6,6 млрд руб. из оборотного капитала за счет роста продаж из запасов – то есть почти половина роста выручки пришлась именно на запасы.

По результатам первого полугодия 2018 года наблюдательный совет компании рекомендовал акционерам выплатить дивиденды не менее 5,93 руб. на акцию. Это несколько выше дивидендов за 2017 год (5,24 руб.), но ниже 2016 года (8,88 руб.). При этом во II квартале выручка по отношению к предыдущему кварталу снизилась на 25% до 72 млрд руб., и ее рост на 2% «год к году» связан только с увеличением средних цен реализации при сокращении реальных объемов продаж на 11%. EBITDA во II кв. снизилась на 13% за счет сокращения реализации в каратах на 32%. То есть рост ее на 10% «год к году» обусловлен сокращением затрат и улучшением ценовой конъюнктуры, говорится в сообщении компании. И хотя рентабельность по EBITDA во II квартале выросла на 7 пп. до 57%, но чистая прибыль за квартал снизилась на 23% до 25,4 млрд руб. И относительно II кв. 2017 года чистая прибыль выросла всего на 1%, при этом свободный денежный поток снизился за квартал на 49% до 20,9 млрд руб. С другой стороны, долговая нагрузка компании невелика: чистый долг АЛРОСА снизился за квартал на 68% до 6 млрд руб., а годовое снижение соаставило 83%. То есть отношение чистого долга к EBITDA снизилось за квартал с 0,13 до 0,04.

Текущие отзывы об отчетности скорее положительные. «Во II квартале компания снизила продажи из-за высоких продаж в I квартале, продали запасы, пользуясь конъюнктурой рынка. Компания смотрится хорошо. Пока рынок растет за счет Китая и остальной Азии, где это традиционный товар, в том числе подарок, и средний класс в Китае и Индии ближайшие годы будет более-менее расти», – считает старший аналитик BCS Сергей Суверов.

В то же время с точки зрения долгосрочных инвестиций этот рынок вызывает вопросы: «Отчетность неплохая, объемы снизились, но есть более высокие цены на рынке, и менеджмент придерживается политики высоких дивидендных выплат, плюс слабый рубль – то есть пока это очень позитивная история. Однако рынок алмазов только сейчас растет, и долгосрочно там будут проблемы, именно когда поколение миллениалов придет на рынок на смену нынешнему поколению – и им вместо алмазов станут важны гаджеты. Поэтому АЛРОСА именно сейчас максимально монетизируют», – отмечает портфельный управляющий «Альфа Капитала» Эдуард Харин.